一周板块回顾:本周食品饮料板块上涨3.53%,跑赢大盘1个百分点,跑赢申万A指2.8个百分点。在申万28个子行业中排名第8。分子行业看,酒水饮料、调味品涨幅居前,软饮料(11.6%)葡萄酒(8.9%)调味品(4.8%)白酒(4.5%);快消品滞涨,啤酒(0%)肉制品(0.6%)乳制品(1.2%)。从市值规模角度,中型市值公司整体涨幅居前,小市值和大市值公司涨幅居后。个股方面,中炬高新[3.17% 资金 研报],承德露露[1.26% 资金 研报],张裕A[-3.48% 资金 研报]本周涨幅居前,主要是行业及公司基本面向好,估值有一定支撑,且前期相对大盘和板块滞涨。

本周观点:我们认为目前板块主要具备配置和中期布局价值。从基本面角度,1、随着元旦和春节临近,中高档白酒、红酒,食品中的礼品如坚果、奶制品等将进入消费旺季;2、16年春节较15年提前,加上低基数效应,有利于提升四季度板块整体收入和盈利水平。

从估值角度,目前板块16年动态PE为21倍,相对A股整体溢价33%,溢价率处于近一年的平均水平,其中白酒16年动态PE为17倍,相对溢价7%,溢价率略低于一年平均。看好白酒和食品龙头公司的配置价值。白酒行业处于复苏通道,龙头明年估值普遍在15-20x,且有2-3个点的股息率,看好洋河、茅台等;伊利目前估值处于历史中枢以下,今年先后完成了股票回购和第二期员工持股,成本均在当前股价之上,经过二到三季度收入和利润增长放缓带来的预期调整,以及基本面上今年库存消化和国际化布局的推进,预计公司明年收入和利润会恢复较快增长。建议逢低布局核心推荐的中期品种。

主线上明年仍然围绕国企改革和创新转型,基本面结合行业和公司景气度。“景气+国改”推荐顺鑫农业[1.18% 资金 研报]、泸州老窖[1.25% 资金 研报]和恒顺醋业[2.05% 资金 研报]。

顺鑫农业核心资产是牛栏山二锅头,低档酒近三年逆势增长,使得公司白酒成为全国销量最大,收入体量近50亿的龙头企业,未来成长空间主要看低档酒的全国化和净利率的提升。公司的肉类业务在立足猪肉产业链的基础s上,预计未来会尝试肉类多元化布局。

作为北京顺义区国资委企业,未来如果改革推进,我们判断公司的运营效率、业务多元化问题都将进一步提升和解决。

泸州老窖今年经历了管理层和战略方面的重大调整,本周媒体报道称,老窖电商公司下发通知,电商公司将对各合作平台的主序列产品暂停供货,还要求各品牌事业部的线下酒商不得向线上供货。我们认为此举的主要目的是防止乱价,尤其是1573和窖龄酒这样的中高端产品,是老窖今年一系列聚焦、去库、挺价政策的延续。经过半年左右时间的梳理调整,预计明年老窖将轻装上阵,迎来经营拐点。

恒顺醋业作为老牌国企,拥有品牌、产品的优势以及较大的行业成长空间,但受制于体质机制,营销上还未有大的突破,预计今年收入平稳增长。继续关注改革进展,短期看,尽管估值较高,但股灾中大股东承诺半年增持5000万以上(公司市值不到70亿)还未公告买入,为目前股价提供了一定安全边际。